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全球主要油籽供应过剩需求增长或超预期

据专栏作家盖文·玛桂尔撰文指出，2014/15年度全球主要油籽产量过剩规模将创下历史最高水平，期末库存将首次突破亿吨大关。

文章指出，由于主要油籽供应过剩，油籽价格已跌至多年新低。市场普遍预计2015年大部分时间内大豆和其他油籽价格仍将承压下行。

油籽供应大幅提高已经广为人知，相比之下，油籽需求面较少受到关注。一旦需求增长超过预期，可能会令市场人士感到意外。

美国农业部预计2014/15年度全球主要油籽需求将同比增长3.8%，低于产量同比增幅6.3%。不过2013/14年度全球油籽需求增幅为5.7%，2009年到2012年期间平均增幅高于5%。因此2014/15年度的需求增长可能超过当前美国农业部预期，需求面有可能取代供应面成为左右市场走势的关键因素。

由于播种面积提高以及单产改善，过去10年里全球主要油籽产量增长近50%。尽管2010/11年度以及2011/12年度曾出现过产量问题，但是2008年到2014年期间全球油籽产量的平均年度增幅依然达到约5.5%。同期全球油籽出口的年均增幅为6.8%。2008年到2014年期间全球油籽库存平均每年增长5.8%，而且有几次出现两位数的增长。当产量歉收或需求强劲时，库存出现下降；当生长条件良好油籽丰产时库存得到迅速补充。

经过近几年油籽连年丰产，油籽库存增长速度创下历史新高，上年增幅超过22%。2014/15年度油籽期末库存可能进一步增长31%，因为美国和南美大豆丰产。2014/15年度全球大豆、油菜籽、葵花籽和棕榈仁期末库存预计略高于一亿吨，比2011/12年度增长近四千万吨。这一库存规模可以满足88天的消费。

由于库存规模预期十分庞大，油籽价格承压下行，最终用户对当前廉价的油籽胃口大开。最终用户对产量波动做出反应的时间要慢于其他市场参与者。过去25年里只有一年的需求出现同比下滑。此外，在产量即将出现大幅增长之际，油籽需求增长速度倾向于高于平均水平，这是因为供应面的压力有助于改善最终用户的利润空间。

2013/14年度全球主要油籽需求同比增长5.7%，创下2009/10年度以来的最快增速。美国农业部预计2014/15年度需求增幅为3.8%，低于五年平均增幅4.4%，比2013/14年度增幅低了2个点左右。

目前大豆期货等油籽基准价格处于或接近四年来的最低水平，比2013年大部分时间的价格低了两到三成。因此我们有理由认为油籽需求增幅有可能达到甚至超过上年水平。如果2014/15年度需求增幅达到5%，超过美国农业部的预期，相当于油籽用量增加五百万吨。如果增幅达到7%，意味着油籽用量增加近1300万吨。由于全球油籽库存预计达到一亿吨，用量多出五百万吨并不算显着。但是需求方面的任何增长都会提振市场人气，反过来吸引消费者更加积极采购油籽。这种情景可能在2015年提振油籽价格。

因此，尽管目前油籽市场关注的焦点仍集中在全球供应规模，但是随着消费者对于价格下跌做出相应反应，需求增长很有可能成为2015年左右价格走向的主要动力。

(文章来源：博易大师)

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